美国信贷文化何时繁荣？
这个问题我十年前在普林斯顿大学听过一个讲座，主讲人是一位当时在哈佛任教的金融学的教授（现在应该在芝加哥大学），题目大概是“The Role of Credit Rating Agencies in the Sub-Prime Crisis” ，大致的意思是美国200多年前发明了债券信用评级制度，为债券市场的发展提供了重要基础。随着美国债券市场的蓬勃发展，债券发行和交易规模空前庞大，从而推动了担保行业的兴起。而担保行业又反过来进一步丰富了债券市场，两者的互动发展造就了现在的美国信贷市场。
美国债券市场的起源可以追溯到1783年的马塞诸塞州贷款公司，当时是由国会授权成立的，目的是通过借款来资助新大陆的开垦。后来各种地方政府，公司和州政府都发明了各种各样的债券以进行融资，所以债券市场发展的非常迅速，到19世纪末期已经是非常成熟了。与此同时，各种各样对债券进行点评的言论和报告也层出不穷，这也为后来的债券信用评级制度的诞生奠定了基础。
大概1920年代开始，美国的证券交易都开始集中在几个大型的交易所里，比如纽约股票交易所，芝加哥商品交易所等。这些交易所都有自己的会员制，都是席位制的，不是现在的大众化的交易场所。当时对交易员的素质要求非常高，而且一般只接待机构投资者，所以对单个投资者的专业性要求也比较高。
我个人推测，因为交易的参与方都比较专业，所以应该不存在太多的投机行为，因此信用风险也应该相对较低。 至于信用评级的制度，当时是穆迪先做的，标准普尔后起的。这个百度上都有。不过我需要说的一点是他们一开始并不具有现在这样的重要性。两个公司的初衷都是为了评价铁路债券的信用风险，因为在19世纪初人们发现铁路这种重资产行业往往资本支出巨大，现金流不容易得到保障，因此铁路债券的信用风险比较高。
最初这两个评级机构之间没有竞争关系，但后来为了争取客户，开始开展价格战，导致目前两大公司在很多领域的评级高度重合。