中国聚丙烯产能过剩吗？
作为传统的供需弱周期行业，PP的产能扩张具有明显的周期性特征。2011-2013年上游原料丙烯价格暴跌导致部分在建/拟建项目流产，是上一轮扩产周期的顶点(图1)；随后在供给缺口显现下，PP迎来两轮涨价周期(2014Q4-2015H1、2017H1);进入2018年以来，在下游需求乏力及海外低价货源冲击下，PP期货价格持续走低，市场悲观情绪弥漫，使得原本预期中的第三轮扩产周期被无限期拖延。
值得注意的是，虽然自2018年下半年起新增产能不断释放，但考虑到装置的检修与降负荷运行等因素，实际有效产能增量并未想象中那么大，且边际上仍相对有限。基于此，我们倾向于认为当前PP产业总体处于供需平衡状态，并无明显产能过剩之忧。
当然，若从长期来看，在环保高压线之下，落后生产能力将逐渐被淘汰，同时先进生产力将获得奖励，那么PP行业整体产能分布必然会重新调整。在这一过程之中，产能利用率和库存水平亦将会呈现此消彼长的变化。长期来看（如十四五期间）PP有可能存在产能过剩风险。